中信证券：政策落地正处起点而非终点 A股依然处于年内第三个做多窗口期

政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确，政策落地速度低于市场预期，当前已落地政策只是一系列政策的起点而非终点，其它增量政策将有序落地，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而活跃资本市场的政策将先易后难，美国限投令实际落地弱于之前的媒体报道，对流动性影响仅限于相关行业的一级市场增量部分，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。

兴证策略：坚定信心、保持耐心 理性面对市场波动

(资料图片)

近期市场再度遭遇了内外部风险因素的冲击：1）国内地产信用风险显著拖累市场风险偏好；2）7月金融数据超预期回落；3）汇率贬值压力，叠加地缘政治扰动，导致外资大幅流出。站在当前时点，指数经历一段修复之后再度来到低位。在一个市场本身风险偏好较低的阶段，情绪的波动远大于实质的变化。建议坚定信心，理性面对市场的波动。后续沿着两条思路配置：1）以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注关注低波红利资产；2）高质量发展下，仍是结构性行情特征，聚焦景气优势的方向，建议关注兴证策略118细分行业景气比较框架。

国君策略：大跌之后下行有底 震荡底部不必过虑

近期市场连日调整，指数在周五以低成交量击穿重要关口位置，显示市场买盘和信心的疲软。本周市场调整，原因有三：1）社融、出口等数据超季节性回落；2）房企流动性困局与信托风险；3）美国对华投资限令与外部地缘不确定性。市场情绪也表现出“忽上忽下”，过度乐观转向害怕风险。我们认为，权重板块经历两年调整，市场对于经济/地缘的看法并无太大分歧并已计价，悲观者筹码多数已出清，市场下行的空间并不大。另一方面，对政治局后政策发力的预期也已多数计价，市场需要新的增量政策。因此我们维持对大势的判断，股票指数横盘震荡。大跌之后下行有底，不必过虑。

广发策略：政策底已明确 转机在于加力

A股仍在修复市。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。我们维持“政策底”判断，短暂的空窗期加大市场波折，但在经济修复底色不足的背景下，相信接下来政策的密度（改善ERP）和力度（改善EPS预期）都会提升，从而吻合政治局会议所述目标。当前行业配置：短期困境反转，中期杠铃策略。（1）困境反转两条线索更为均衡，risk on主力品种（地产、券商）、存货增速底部叠加收入已经改善的行业优选出口韧性（家电、通用机械、汽车含重卡）；（2）杠铃策略一端是数字经济AI+：光模块、服务器、半导体；（3）杠铃策略另一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：石油石化、电力。维持港股“天亮了”，配置行业关注risk on机会。

华安策略：震荡下沿有支撑 等待政策应对

8月第二周市场回撤明显，国内经济数据疲软、市场对政策落地力度期待落空和中美投资关系紧张加剧对A股产生较大抑制。经过本周下跌后，市场再度逼近今年曾数度的阶段性低点，展望后市，我们认为大的震荡行情格局未变，今年以来的市场下沿仍存在关键性支撑，即海外加息预期稳定、经济韧性强、外部风险偏好未有大的风险担忧，而内部尽管经济存在波动、当下预期较弱，但并不会出现失速或者过度下跌的风险。在当下市场已临近震荡区间的下沿时，不必再过度担忧继续大跌。当前经济数据整体萎靡，宏观政策未见明显发力加力，甚至市场担忧信托爆雷、头部房企违约等风险外延，市场更加期待更明确的政策态度或更大力度的政策落地，因此在此之前预计仍然延续“磨底蓄势”状态。

西部策略：把握从政策频出到预期扭转的布局期

过去10年中，市场中枢的上移往往来自基本面，流动性，政策与海外环境四大条件中的两个出现趋势性变化，而当前政策条件初步具备，仍需耐心等待流动性和基本面的验证，市场短期上行动力趋弱，仍是存量博弈。耐心等待宏观流动性变化。本周通胀和金融数据公布，虽然PPI降幅缩窄，但CPI同比转负，制约货币宽松的因素正在逐步趋弱；另外一方面，单月新增社融创下2014年7月以来新低，叠加信托市场风险上升，也迫切需要央行对于流动性的呵护。后续货币环境改善可能是扭转市场情绪的关键。配置建议：随着市场快速调整，与经济修复相关度较高的顺周期行业（家电，建材，轻工，地产，食品饮料，汽车，化工等）配置价值再次凸显。

中泰策略：政策预期博弈是否在强化？

本次政治局会议提出的“活跃资本市场”背景并非2013年的简单复制。本次政治局会议强调“要活跃资本市场”，这也是继2013年以来政治局会议上的首次提出。2013年随着“活跃资本市场”的提出，2014-2015年股市进入长期上涨区间，但彼时的背景与当前有明显不同：一方面，2013年A股暂停了IPO发行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市场资金面压力大幅缓解；另一方面，2013年起新一轮资本市场改革拉开序幕，2014年新“国九条”将资本市场抬升至顶层设计高度，监管亦步入放松周期。而本次提出“活跃资本市场”后，证监会指出要“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”，并且当前的金融监管环境亦表明此次“活跃资本市场”提出后市场或难以复制2014-2015年情况。

海通策略：政治局会议后政策落地情况及市场表现

自724政治局释放了明显的稳增长信号后，政策发力及基本面改善预期下A股及相关板块开始边际修复。如今距离724政治局会议已经过去近三周时间，会后哪些政策已经出台？对应板块市场表现如何？本文我们分别梳理政治局会议后各部委及地方政府出台的相关政策及各板块的市场表现情况。

天风策略：至暗之时 寻找一丝光芒

6月以来的市场也大致印证了我们的判断，6月沪深300以及港股、商品同时企稳；7月末会议之后，市场情绪出现了一个小高潮。过去一周市场又集中定价了一些负面因素（碧桂园亏损和债务问题、信托产品逾期、拜登签署“对华投资限制”等），上证指数再度跌破3200点，抹去了724政治局会议以来的大部分涨幅，市场情绪再度转冷。

民生策略：保持乐观 不要卖在基本面的周期性底部

如果过往周期性规律至少短时间有效，那么当下就是基本面的底部；如果相信防范系统性风险依然是决策层的底线，那当下就是政策的底部；更何况，在这个底部，已经出现了不少向上修复的信号。配置建议上，供给约束仍在，大宗商品生产商的股票将伴随通胀中枢的上移，确立其长期盈利中枢，带来历史机会（油、铜、铝、煤炭、贵金属、油运）；其次， 全球制造业可能在未来一季度见底回升，有利于中国已经具备规模和市场份额优势的专业机械、工程机械、机械零部件；以及具备技术优势，正在快速渗透的新能源车（整车、锂电）、光伏。第三，非银在活跃资本市场预期下将具有弹性和持续性（保险、券商），房地产政策正在调整，关注城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等。红利资产盈利呈现稳定性，在市场尾部信用风险修复后，其过去持续两年的长期牛市或将重新回归。