投资要点

事件：5月28日C919全球首次商业载客飞行，执飞上海虹桥-北京首都。

(资料图片)

据央视新闻报道，5月28日C919完成全球首次商业载客飞行，班次为MU9191上海虹桥—北京首都，首航旅客共130余名。

点评：C919项目迎来项目里程碑，国产大飞机产业链景气度有望提升

1）项目里程碑：C919首个商业航班飞行，标志着C919的“研发、制造、取证、投运”全面贯通，中国民航商业运营国产大飞机正式起步。东航将围绕“四梁八柱”航线网络，将C919投入上海、北京、西安、昆明、广州、成都、深圳等地。

2）C919订单充沛：根据中国商飞公开消息，从订单数量看C919订单数量超1200架，未来5年C919年产能到达150架，国产大飞机产业链景气度有望提升。

3）产业链双轮驱动：C919项目已从全面研制向产业化阶段转型。我们认为未来5年，大飞机产业链将受益“C919产业化进程提速+ARJ21稳定批产”双轮驱动。

市场空间：未来20年中国客机市场价值超9万亿，国产客机订单价值超1万亿

1）中国客机市场：根据中国商飞预测，到2041年中国客机队规模将达到10007架，占全球比例21.1%，成为全球最大单一航空市场。未来20年中国将接收民航客机9284架，市场总价值超9万亿元。

2）国产客机订单：根据中国商飞公开消息，C919获1200多架订单、ARJ21获670架客机订单，累计订单额超1万亿元（按C919单价6.9亿元、ARJ21单价2.6亿元测算）。

大飞机产业链：自主可控，国产化替代是未来产业链供应链的主旋律

1）机体制造：价值占比36%，主要由航空工业旗下主机厂承担。当前国产化程度最高，增长确定性强。国产客机订单机体制造环节价值约3600亿元。

2）动力装置：价值占比约22%，当前由CFM国际公司配套，国产商用航空发动机预计2030年内开启放量。国产客机订单动力装置环节价值约2200亿元。

3）机载系统：价值占比约30%。国产化率较低，产品利润率高，国产化过程中增长空间大。国产客机订单机载系统环节价值约3000亿元。

4）零部件：包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高。看好中航重机等细分领域龙头，享受国产客机放量拉动效果更为显著。

5）原材料：C919机体结构中铝合金占比65%、复合材料12%、钛合金9%、高强度钢7%。CR929复材占比提升至50%以上。关注原材料国产化、复合材料投资机会。

重点看好：大飞机产业链核心配套环节

1）机体制造：中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空

2）动力装置：航发动力（发动机国产化配套）

3）机载系统：中航电子（航空机载龙头）

4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、中航光电（连接器龙头）

5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）、

风险提示

1）C919批产放量速度不及预期；2）C919国产化率提升不及预期